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http://stock.591hx.com 2017年09月08日 07:27:42 華訊財經
中文在線:收購晨之科80%股權 深度佈局二次元文化
類別：公司研究機構：山西證券股份有限公司研究員：徐雪潔日期：2017-09-07
事件描述
中文在線於2017年9月5日公佈重大資產重組預案(修訂稿),公司擬以現金+股權形式收購參股公司上海晨之科80%剩餘股權;交易作價147,260萬元,其中以現金方式支付44,956.03萬元,以發行股份方式支付102,303.97萬元,發行股份份數為64,020,004股。
事件點評
晨之科是一傢根植於二次元產業鏈的互聯網公司。標的公司成立於2013年,主要從事二次元遊戲大力發行及遊戲社區業務。1)公司運營的咕嚕咕嚕社區平臺(G站)是國內較早的專業化二次元交流社區,目前月活用戶數400萬,累計註冊用戶1,000萬。G站以二次元用戶為核心,通過向用戶提供二次元遊戲下載及交流平臺為載體,加之廣告、直播等多元業務實現盈利。2)截至2017年5月,晨之科已代理移動遊戲26款,其中上線運營遊戲17款,發行主打遊戲《白貓計劃》、《戰場雙馬尾》等獲市場認可。目前公司遊戲總註冊用戶1000萬+,月活70萬+,月付費用戶3.72萬人,2015-2017年5月期間流水累計17,556萬。3)2017年8-9月,晨之科獨代遊戲《坦克娘出擊》、《鐵甲艦隊》、《姬鬥無雙》、《惡靈退散》等有望上線;在代理遊戲的同時晨之科向研發端進行瞭拓展,數款自研遊戲也將計劃上線,其中騰訊國漫IP改編的《妖怪名單》已進入測試階段。4)G站作為二次元垂直社區,聚集大量相同屬性的遊戲玩傢及用戶,為公司進行移動互聯網廣告精準投放奠定基礎。此外,公司還為直播平臺提供二次元相關的直播內容設計、策劃及培訓等服務。
深度佈局二次元,加速推進IP一體化。近年來隨著移動互聯網的深度滲透及消費群體和觀念的轉變,以15-30歲人群為主要受眾的二次元文化迅速崛起,以遊戲、動漫、網文等產品為依托的二次元內容變現能力不斷提升。公司此前以2.5億獲得晨之科20%股權,此次收購後晨之科將成為公司全資子公司。
憑借標的公司二次元社區用戶和內油煙分離機容的社交屬性、IP的自制能力以及標的公戰略佈局,與公司自有的湯圓創作、17K小說網等網文平臺進行內容和用戶協同,打造出以IP為內容核心、以用戶為變現核心的二次元文化生態圈。
業績承諾增厚業績,高盈利能力有望改善上市公司財務指標。此次交易承諾標的公司2017-2019年扣非後歸母凈利潤分別不低於1.5億、2.2億和2.64億,將顯著增厚上市公司業績。此外,晨之科2016-2017年5月毛利率為71%和65%,凈利率為50%和45.5%,ROE為38.7%和15.19%,盈利能力在2016年開始逐步向好,在收購完成後也有望帶動上市公司整體盈利能力的提升。
盈利預測與估值
2017年H1公司實現營業收入29,717.05萬元,同比增長30.81%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2165.91萬,同比增長176.61%。公司作為數字閱讀上市龍頭企業,以IP為核心,深入佈局二次元等多元文化產業鏈將為公司帶來更多的變現模式。暫不考慮收購完成後股本變化及業績承諾,我們預計2017-19年公司EPS為0.10、0.15、0.18,對應9月5日收盤價14.54元PE為145X、97X、81X,維持增持評級。
存在風險
廚房油煙處理 政策變動;收購事項不確定性;IP變現收益不確定性。
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